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2018国家电网考试备考财会类之财务管理（11）

2018-03-12 11:59:27 事业单位考试网 ○加微信领资料 ○交流qq群 ○华图在线app 文章来源：北京华图

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　　2.经济利润模型。

　　经济利润指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，或称经济增加值。不仅扣除了债务费用，还扣除了股权资本费用。而会计利润仅扣除了债务费用，没能扣除股权资本成本。

　　企业价值=投资资本+预计经济利润的现值

　　=投资资本+[期初投资资本*(期初投资资本报酬率-加权平均资本成本)]的现值

　　=投资资本+(期初投资资本*期初投资资本报酬率-投资资本*加权平均资本成本)的现值

　　=投资资本+(税后经营利润-资本费用)的现值

　　基本思想：如果每年的息前税后利润正好等于债权人和股东要求的收益，即经济利润为零，则企业的价值没有增减，仍然等于投资资本。

　　3.相对价值模型：运用基本的比率评估一家企业相对于另一家企业的价值。

　　(二)现金流量折现法

　　1、模型的解释

　　(1)现金流量：指各期的预期现金流量。债券的现金流量是利息和本金，投资项目的现金流量是项目引起的增量现金流量，价值评估中的现金流量包括股利现金流量(分配给股权投资人的现金流量)、股权现金流量(一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量)、实体现金流量(一定期间提供给所有投资人的税后现金流量)。如果股权现金流量全部作为股利分配，则股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。在数据假设相同的情况下，按三种现金流量计算的模型的评估结果是相同的。

　　(2)资本成本：即计算列现值使用的折现率。股权现金流量只能使用股权资金成本来折现，实体现金流量只能使用企业实体的加权平均资本成本来折现。

　　(3)现金流量的持续年数：预测期+后续期

　　2、模型参数的估计-资本成本(按第5,9章计算)

　　竞争均衡理论：一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。

　　投资资本回报率：即净经营资产利润率

　　=税后经营利润/投资资本=税后经营利润/(负债+股东权益)

　　步骤：

　　(1)预测销售收入：即基期销售收入和预测期销售增长率

　　(2)预测的基期：即上一个年度。基期数据包括各项财务数据金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。

　　(3)详细预测期和后续期的划分：

　　判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：

　　A.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率。