2018年国家电网专业知识备考之金融考点解析（3）

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　　第四部分 金融经济学

　　金融经济学主要考点包括：金融经济学导言、期望效用理论、个体的风险态度极及其度量、资产组合理论、均值-方差偏好下投资组合选择、套利定价理论和期权定价理论及其应用。

　　下面重点针对均值-方差偏好下的投资组合选择进行内容解析

　　1、 马科维茨投资组合理论经典语录

　　马科维茨投资组合选择理论的基本思想为：投资组合是一个风险与收益的trade-off问题，此外投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。

　　——“nothing ventured, nothing gained”

　　——"for a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk to maximize the return”

　　——“Don’t put all eggs into one basket”

　　2、马科维茨均值-方差组合理论的基本内容：

　　根据资产组合中个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效前沿(Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投资组合，并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组合。欲使投资组合风险最小，除了应多样化投资于不同的资产之外，还应挑选相关系数较低的资产。

　　3、均值-方差组合选择的实现方法：

　　(1)收益——证券组合的期望报酬

　　(2)风险——证券组合的方差

　　(3)风险和收益的权衡——求解二次规划

　　首先，投资组合的两个相关特征是：(1)它的期望回报率(均值)(2)可能的回报率围绕其期望偏离程度的某种度量，其中方差作为一种度量在分析上是最易于处理的。

　　其次，理性的投资者将选择并持有有效率投资组合，即那些在给定的风险水平下的期望回报最大化的投资组合，或者那些在给定期望回报率水平上使风险最小化的投资组合。

　　再次，通过对某种资产的期望回报率、回报率的方差和某一资产与其它资产之间回报率的相互关系(用协方差度量)这三类信息的适当分析，辨识出有效投资组合在理论上是可行的。

　　最后，通过求解二次规划，可以算出有效投资组合的集合，计算结果指明各种资产在投资者的投资中所占份额，以便实现投资组合的有效性——即对给定的风险使期望回报率最大化，或对于给定的期望回报使风险最小化。

　　4、马科维茨均值-方差组合理论的假设条件：

　　(1)单期投资

　　单期投资是指投资者在期初投资，在期末获得回报。单期模型是对现实的一种近似描述，如对零息债券、欧式期权等的投资。

　　(2)投资者事先知道资产收益率的概率分布，并且收益率满足正态分布的条件。

　　(3)经济主体的效用函数是二次的

　　(4)经济主体以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因而经济主体在决策中只关心资产的期望收益率和方差。

　　(5)经济主体都是非饱和的和厌恶风险的，遵循占优原则，即：在同一风险水平下，选择收益率较高的证券;在同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

　　5、均值-方差分析的局限性

　　M-V模型以资产回报的均值和方差作为选择对象，但是一般而言，资产回报的均值和方差不能完全包含个体资产选择时的所有个人期望效用函数信息。

　　对于任意的效用函数和资产的收益分布，期望效用并不能仅仅用预期收益和方差这两个元素来描述。

　　其他考点的复习，如期望效用理论、套利定价理论和期权定价理论等也需要重点掌握理论的相关内容。总之，本部分内容重点在记忆的基础上进行相应概念的理解。

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（编辑：刘然）